随着投资者转向传统资产，稳定币发行量已经经历了长达 17 个月的下跌，需要发生什麽情况才能阻止投资者外流？本文源自 FRANCISCO RODRIGUES 於 Cointelegraph 所着文章 《Stablecoin exodus: Why are investors fleeing crypto’s safe haven?》，由 PANews 编译、整理。
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在加密货币领域充满不确定性的一年里，一个新的趋势正在形成：稳定币的出逃现已连续持续了 18 个月，稳定币的市场主导地位已降至 11.6%。
根据 CCData 的一份报告，7 月份稳定币行业的总市值为 1240 亿美元，在长达 18 个月的下跌中，大多数主要稳定币都受到了影响。虽然 Pax Dollar (USDP), USD Coin 和 Binance USD 均出现下跌，市值最大的稳定币 Tether USDT 一直保持增长。
稳定币是一类加密货币，试图通过各种方法维持价格稳定。大多数主流稳定币都由法定货币支援，但也有一些稳定币由加密货币或商品支援，或基於演算法。
稳定币外流的原因
最近人员外流的原因并不完全清楚，可能是多方面的。
在美国证券交易委员会提起诉讼後，Binance.US 上的法币存款被暂停，同时 MakerDAO 也因未能获得额外收入而将 USDP 从其储备中删除，这都对该行业产生了影响。
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根据 CCData 的报告，稳定币交易量在 8 月份增长了 10.9%，达到 4060 亿美元，但集中式交易所的交易活动正陷入困境，整体交易量 “有望” 在 9 月份继续下降。
CCData 的报告指出，美国证券交易委员会（SEC）对领先的加密货币交易所 Binance 和 Coinbase 提起了诉讼，比特币现货市场也在争相上市。比特币 交易所交易基金（ETF）上市的竞争是导致稳定币交易量增加的因素。
这些因素表明，稳定币仍然是投资者的避风港，这意味着投资者的出逃可能与其他因素有关，比如投资者在退出加密货币领域时将稳定币套现以购买传统资产，或利用固定收益证券收益率上升的机会。
以 10 年期美国国债为例，随着联准会为抑制通膨而提高利率，其收益率一直在飙升。2020 年，这些债券的收益率曾一度低於 0.4%，而现在则达到了 4.25%。
区块链平台 Komodo 的首席技术官 Kadan Stadelmann 告诉 Cointelegraph，投资者购买国库券的原因之一是 「国库券背後有更大的确定性」。即使 「像美国这样的政府可能会面临重大的债务问题，但绝大多数人仍然认为它们是稳定的」。Stadelmann 补充道：
「与此同时，稳定币被认为风险更高，因为加密货币市场在很大程度上仍然不受监管。此外，稳定币的收益也不能完全保证。这意味着，如果两种选择的利率相当，投资者更有可能选择国库券而不是稳定币。」
从更深层次来看，稳定币行业市值的下降可能会对更广泛的加密货币市场产生重大影响。稳定币在加密货币交易中通常被用作交易媒介和价值储存，这意味着如果稳定币的需求减少，可能会降低整个加密货币市场的流动性和效率。
流通稳定币供应长期爆炸
虽然稳定币行业的总市值已经连续 16 个月下降，但 CCData 的报告详细指出，交易量并没有遭遇同样的命运。
加密货币交易平台 CEX.IO 的通讯主管 Becky Sarwate 在接受 Cointelegraph 采访时指出，稳定币领域的一些变化，包括 USDT 的上涨和 8 月份出现的小幅下跌，都有历史先例，表明需求在增加。
Sarwate 指出，今年有几个专案经历了 「明显的波动」，例如 USDC，在 3 月份矽谷银行倒闭後，Circle 被曝有 33 亿美元滞留在该金融机构，之後就出现了脱钩。她说，这 「很可能为 Binance 将其持有的稳定币转向 BTC 和 ETH 埋下了伏笔」。Sarwate 补充道：
“与此同时，由於 USDC 的超额抵押要求，USDC 在 DeFi 领域无处不在，长期以来一直将 Dai 等其他稳定币挤到边缘地带”。
她还指出，在 Paxos 被迫停止发行新代币後，Binance 的旗舰稳定币 BUSD 持续下跌。此後，Binance 采用了 TrueUSD（TUSD）和 First Digital USD（FDUSD），「这两种币的市值在 2023 年分别增长了约 240% 和 1950%」。
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加密货币交易所 Kraken 的战略主管 Thomas Perfumo 告诉 Cointelegraph，稳定币的市值 「符合市场需求」，并补充道：
“在过去的三年半时间里，流通的稳定币供应量已从约 50 亿美元增长到约 1 150 亿美元，监於对冲波动性的吸引力以及全球全天候可转让的灵活性，这标志着稳定币的大规模增长。”
去中心化金融期权交易所 Bracket Labs 的共同创办人兼营运长 Peli Wang 指出，从 2022 年 6 月到 2023 年 9 月，领先的稳定币 USDT 和 USDC 的市值下降了 23%，而从 2021 年 11 月到 2023 年 9 月，加密货币领域的市值从 3 兆美元下降到约 1 兆美元，降幅高达 66%。
在 Wang 看来，许多加密货币投资者都是 「高度机会主义者，他们追随收益率的走向」。在传统金融利率较低时，他们利用了加密货币中更好的收益机会，而现在随着传统金融利率的上升，他们又转向了传统金融。
收益率
持这种分析的不只 Wang，Kraken 的 Perfumo 告诉 Cointelegraph：
“稳定币供应量的下降有可能与其他赚取更高利息的现金等价物（包括政府债券）的吸引力有关”。
Perfumo 补充说：
联邦存款保险公司报告称，在收益率上升的情况下，美国银行损失的存款 “比过去四十年的任何时候都多”，这可能是因为资金转移到了收益率更高的国债或货币市场基金。
金融科技公司瑞波（Ripple）的支付产品负责人佩加 – 索尔塔尼（Pegah Soltani）告诉 Cointelegraph，
早在 2020 年，当传统金融利率较低时，「持有非收益稳定币的资金几乎没有机会成本，因为国债和其他固定收益证券的收益率接近 0%」。
索尔塔尼补充说，随着利率上升，持有稳定币而不是有收益的工具变得不那麽有吸引力了：
“现在，国债收益率为 + 5%，持有稳定币资产比持有国债要付出实际成本。风险是一个更明显的因素，但经济动态可能在市值高低方面发挥更大的作用。”
在 CEX.IO 的 Sarwate 看来，「毫无疑问」，利率上升使得传统金融对寻求固定收益的投资者更具吸引力。她补充说，稳定币的采用最初是「方便对加密货币感兴趣的参与者获取数位经济中更先进服务的匝道」。
代币化的法定货币
2023 年，主要的稳定币 USDC 和 USDT 在某一时刻停止交易，这动摇了投资者的信心。再加上最近加密货币交易所 FTX 和 Terra 生态系统的崩溃（其中包括一种演算法稳定币，几乎失去了所有价值），稳定币市场显然面临着严峻的挑战，许多行业参与者对此仍记忆犹新。
Sarwate 总结说：
这些行业参与者希望在看到投资增长的同时感到安全，这意味着在稳定币能够 “有意义地解决这两个问题之前，我们很可能会继续看到这种特定用例的表现不尽如人意或乏善可陈”。
关於向固定收益证券的转移是暂时的还是长期趋势的表现，Soltani 告诉 Cointelegraph，像法定货币这样的代币化资产 “比非代币化资产有更大的效用”，尤其是在高效能区块链上发行的资产：
“代币化法币是未来的趋势 — 至於是由银行、Circle、Tether 还是其他机构发行，还有待观察。无论是短期还是长期，转向国债都表明经济和监管取得了成功。”
她补充说：
如果稳定币能提供与国债相同的收益率，同时又能保持同样的合规性，那麽许多加密货币使用者可能会希望用稳定币来持有资产，因为稳定币更容易移动和交易。
简单地说，持有稳定币的积极性似乎在下降，而持有现金和其他传统金融固定收益证券的积极性却在上升。
PayPal 的稳定币能否扭转局面？
今年 8 月，全球支付巨头 PayPal 推出了一种名为 PayPal USD 的新稳定币 PYUSD 这是一种基於以太坊、与美元挂钩的稳定币，由 Paxos 发行，完全由美元存款、短期国债和其他现金等价物支援。
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该稳定币是第一个由美国主要金融机构支援的币种，这可能会增强投资者对它的信心。CEX.IO 的 Sarwate 指出，其他人对其中心化的性质感到厌倦，并对其一些有争议的功能表示担忧，包括地址冻结和资金抹除。
Sarwate 补充说：
“许多人认为这种总体控制与加密货币的承诺背道而驰”，她认为这可以解释为什麽 PYUSD 迄今一直难以获得吸引力。
不过，PayPal 的稳定币可能会帮助该行业复苏，即使是通过引入从未使用过加密货币的新使用者。ETF 公司 Global X 的高阶研究分析师埃里克 – 安德森（Erik Anderson）在接受 Cointelegraph 采访时表示，PYUSD 可能会降低加密货币的入门门槛：
“我们相信，PayPal 的推出有可能让庞大的使用者群（约 4.3 亿多活跃使用者）感觉这项技术更容易使用，不那麽令人生畏，这对技术的采用大有裨益”。
Sarwate 似乎同意这一评价，他说：
PayPal 在稳定币背後的名字可能 “成为该领域新来者的一个卖点，并有助於将 PYUSD 打造成一种门户加密货币”。
瑞波公司的索尔塔尼也有同感，他说：
如果稳定币在更广泛的加密货币生态系统中上市并可用，同时被与 Tether 合作的商家所接受，那麽它就能 “为稳定币创造实质性的资金流入，并显着改变现有的市场份额”。
在索尔塔尼看来，稳定币市场将自然而然地 「整合为几个值得信赖的名字」，否则 「流动性将过於分散」。
归根结底，稳定币出逃的原因似乎是加密货币市场相对稳定，以及投资者在加密货币市场盘整期间逃离到有收益的资产上，从而对持有这些资产感到安全。
至於稳定币是否会开始提供来自其背後固定收益证券的收益率，或者其上、下匝道是否会变得如此无缝和高效，以至於市场开始剧烈波动，我们拭目以待。
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